Růst cen zlata má pevné základy, ale je třeba mít na paměti rizika prudkého nárůstu cen. Výrazná prémie, které se zlato těší, je způsobena politickým rizikem, jedním z nejvolatilnějších prvků ovlivňujících ceny aktiv.
Analytici Světové rady pro zlato věnovali investičním rizikům zlata jen jednu skromnou kapitolu (celá analýza s názvem „Když vyschnou studny“ je věnována velmi zajímavé otázce likvidity), ale přesto stojí za pozornost v souvislosti s téměř vertikálním růstem cen drahých kovů v uplynulém týdnu.
Pevný základ
Faktem je, že ačkoli existují fundamentální faktory, které rekordní hodnoty zlata pohánějí (autoři zprávy o nich píší následující: „fiskální a měnová podpora může slábnout a vzhledem k současným otřesům není načasování pro riziková aktiva dobré. Fundamenty zlata zůstávají silné„), existují rizika zvratu trendu, která nelze ignorovat.
Světová rada pro zlato poprvé zmiňuje politiku centrálních bank, která může vzhledem k rostoucím cenám zpomalit tempo nákupů. Přesně to některé centrální banky udělaly v loňském roce.
Pokud jde o spotřebitelskou poptávku, tempo růstu cen zlata by mohlo v nejbližší době podkopat čisté nákupy.
Hotovostní rezervy
Krize likvidity by mohla mít negativní dopad na zlato, protože nejlikvidnější aktiva budou prodávána, aby se vyhovělo výzvám k úhradě marží. Analytici Světové rady pro zlato citují Financial Times, které s odvoláním na své zdroje uvedly, že banky na Wall Street požádaly klienty hedgeových fondů, aby složili více hotovosti jako zástavu za úvěry, protože hodnota jejich aktiv klesla. Jednalo se o největší maržové výzvy od začátku pandemie na počátku roku 2020. O tom, že zlato jako vysoce likvidní aktivum bylo použito k zajištění úvěrů, svědčil pokles cen kovů v pátek 4. dubna. Analytička drahých kovů společnosti Standard Chartered Suki Cooperová, kterou citoval list Financial Times, naznačila, že zlato bylo použito k „uspokojení výzev k úhradě marží“.
„Financial Times“ zveřejňují dopis Joea Burnhama, experta na marže ze společnosti OpenGamma (UK), který píše, že ‚vzhledem k tomu, že banky žádají hedgeové fondy, aby vložily více kapitálu na krytí svých obchodů, by mohl širší trh brzy čelit podobnému scénáři, pokud bude výprodej pokračovat‘. Nepředvídatelnost nadcházejících událostí plodí volatilitu. Volatilita je v současné době hnací silou výzev k úhradě marží po celém světě, a to v oblasti akcií, komodit, měn a dalších.“ Burnham sice nepíše o zlatě, ale o bezpečných aktivech, jako jsou dluhopisy, které budou investoři možná muset prodat, aby obnovili hotovostní rezervy. Jedním z takových bezpečných aktiv je zlato.
Prémie za nervozitu
Dalším rizikem, které Světová rada pro zlato zmiňuje, je geopolitická a politická nervozita, která je poměrně vysoká, „zejména vzhledem ke značné nejistotě ohledně cel a jejich dopadu na volatilitu trhu, což pravděpodobně povede k výraznému zvýšení ceny zlata s prémií“.
Zpět k likviditě, která je v centru pozornosti analytiků: možná právě zde bychom měli hledat zásadní vodítka, jakým směrem se trh bude ubírat. – I když se minulý týden hodně mluvilo o clech, píše Světová rada pro zlato, důležitým spodním proudem zůstává riziko likvidity. A my se domníváme, že se nyní možná blížíme ke slepé uličce podobné té, které trhy čelily v roce 2022.
